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陕西金叶(000812)中期业绩大幅下滑,短期难有改观

发布时间:2008-08-13    研究机构:安信证券

2008年上半年,公司实现营业收入19,210万元,比上年同期增长19.5%;实现归属于母公司净利润1,343.23万元,比上年同期下降69.98%,实现每股收益0.036元。

营业收入同比增长19.48%,主要是公司烟标主业的销售贡献。08年上半年烟标印刷实现销售收入11,458.75万元,较上年同期增长70.60%,实现净利润1,416.96万元,较上年同期增长264%。

中期净利润大幅下滑的原因是由于08年上半年公司无股权转让收益,而去年同期公司通过转让长江证券股权获得3600万元的投资收益。扣除该项以后,今年上半年与去年同期相比基本持平,略微下滑2.55%。

公司的主营业务为烟标、酒标等高档包装装潢产品的印刷、教育产业以及房地产业务等三大块。其中,烟标印刷业务今年以来增长很快,目前占总业务收入的70%左右。市场主要集中在西北地区,以陕西省为主(约30%的市场占有率),四川、湖南、新疆等地也有部分业务。

扣除投资收益的非经常所得后,上半年净利润同比稍有下滑的主要原因是受到管理费用较高、房地产业务以及下属子公司亏损的拖累。长乐坊项目是拆迁改造项目,项目至今已经拖了4-5年的时间,造成成本上涨较多。另外,虽然房屋售价基本保持稳定,在4500元左右,约70%的房屋已经销售,但目前为止房屋的销售收入还没有进入到报表中来,造成上半年亏损的局面。随着房屋的全部售出,今年年底合并报表以后,会对公司带来约1500万左右的净利润。

公司总体的管理费用较高,也是侵蚀公司利润的一个主要因素。还有,公司更换大股东以来,不断进行对控股、参股公司的整顿清算,因此造成上半年公司资产减值损失增加260余万元。

公司的风险在于估值水平偏高。预计公司08-10年的每股收益分别是0.12元、0.15元和0.19元,对应的动态市盈率分别是29.5、23.6、18.6倍。我们给以公司09年20倍的PE,对应3个月目标价是3.00元,给予公司中性-B的投资评级。

申请时请注明股票名称